海外大药企并购的必然性香港马会开奖现场直播

发表时间:2019-11-08

  今年海外超级并购非常多。今年到现在已经有2个:百时美施贵宝740亿收购新基。还有昨天的艾伯维630亿收购艾尔建。为啥大药企都热衷于并购?其实这是创新药专利模式的必然结果。

  专利模式就是赋予厂家独家经营权利很多年,然后专利到期以后其他仿制药企业都能生产并销售。这个模式是鼓励创新,让创新足够赚钱来维持未来的持续资本再投入创新。同时一个药物专利到期以后也可以造福全人类。比如我们现吃的降压,降脂,抗生素什么的都极为廉价。要知道当年阿托伐他汀,瑞舒伐他汀这些药物都是一年几十亿甚至上百亿美元的。

  在这个商业模式下就出了一个问题:专利周期。一个企业如果有一个非常厉害的明星药物那么就是典型的成也萧何败萧何。药物早中期销售疯狂增长,企业营收利润暴涨,股价暴涨。但是到专利末期的时候:一般来讲差5~6年到期的时候人们就开始考虑未来营收下滑怎么办的事情了。明星产品可遇不可求,运气成分很大。而且药品销售爬坡需要很多时间,因为扩张适应症需要大量临床和审批时间,还要渗透率的问题。也就是说哪怕是很理想的情况A公司发明X药物一年卖50亿,即使在X到期之前研发出一个更牛逼的Y药物预期能销售80亿也没用:因为X的下滑速度非常快,属于崩盘的态势,可能1~3年就没了。但是Y药物销售爬坡很慢,到巅峰可能需要爬坡8~10年。。。所以即使这种理想状态A药企也会承受几年的营收利润大幅度下滑。

  所以当一个药企有爆款药物,前期会春风得意后期就是一个大坑。药物越爆款未来的坑越大。史诗级的好药代表着未来史诗级的巨坑.

  对于这种情况,公司的内在研发是完全无法平滑营收的。研发药物不容易,研发出重磅更不容易。而且一个大重磅(30亿+销售)可以等于好几个小重磅(10亿销售)。作为管理层只能直接并购增加营收或者收购即将获批的在研药物。要不然就直接忍受营收利润下滑。但是资本天生追求增长,营收利润下滑通常代表着管理层薪酬下滑,公司地位下滑,股价下滑,股东不高兴,董事会不高兴,管理层被炒鱿鱼的几率大增。。所以最后大家基本上都会选择收购这条路。

  1:新基:新基的来拉度胺已经快到期了,这是一个超过100亿的超级重磅。而且小分子药物专利悬崖特别陡。新基在很早就开始疯狂收购产品和公司,同时疯狂找外在研发合作。结果最后还是因为几个失败的大收购让投资者失去信心。股价跌的不成人形,最后竟然被另外一个亚历山大的药企百时美施贵宝吞并了。

  2:百时美施贵宝:BMS本来是PD1领域的王者,结果被默克逐渐反超失去了龙头地位。但是更关键的是如果你去看BMS的研发管线,你就会发现他们完全押宝在IO免疫疗法这个领域,广泛布局各种早期靶点。想在这个领域称霸。但是这几年下来,基本上新的IO靶点全部失败。。突然间BMS研发就有严重的断层可能性。外加PD1竞争失利,感觉BMS没有未来了。所以乘着目前现金流还很强的时候直接把同样受困的新基以740亿收购了。新基有大量早中晚期储备项目只是时间不够而已。买新基等于买了无数个小药企。项目储备问题一下就解决了。

  3:吉利德:吉利德因为丙肝的大滑坡压力是非常大的。病人都被治愈,到最后就没病人了。百亿级别的药物专利还没到期就遇见了类似专利悬崖的问题。有点悲剧。

  花街所有人都认为吉利德必须来一次大收购来填坑,结果吉利德管理层坚持不进行大收购,认为ROIC太低。最后只是120亿收购了CART技术平台型的Kite公司。结果因为营收利润下滑吉利德的股价多年萎靡不振,最后坚持原则的CEO被炒鱿鱼了.

  4:艾伯维:艾伯维的修美乐巅峰时刻一年销售199亿。现在已经在专利末期。接近200亿的专利悬崖全靠自己填几乎是不可能完成的任务。这药太辉煌了导致现在坑也太大了。结果昨天艾伯维宣布收购艾尔建。。大出所有人的意料。大家原本以为会继续集中在专科创新药领域收购,类似之前210亿收购BTK抑制剂美国权益一样。选择收购AGN我感觉是管理层 在巨大的压力下有些技术变形了。股价也是暴跌一波。

  5:安进:安进这些年也进入大规模专利到期的时刻。但是安进比前面几个好的地方是这公司内在研发能力很强悍,创新力强产出高。即使如此如果不并购未来几年肯定也是0增长或者下滑的。但是因为内在能力强,香港马会开奖现场直播。可能安进只需要买几个小公司补充产品线即可,不需要搞那种巨型兼并。

  6:默克:默克现在完全没问题,牛逼得很。但是等到PD1专利到期的时候默克肯定要傻眼。目测没有药物能填坑Keytruda的。所以几年以后默克一定会出现超级并购,默克本身也有钱,直接来一个千亿级收购并购类似礼来这种体量的巨头也是可能的。。。

  最后因为专利悬崖的压力,大药企并购的紧迫性很容易被预测。所以也有很多投资者专门投机买入最有可能被收购的小药企。就和买彩票一样。我个人的看法是纯粹为了赌收购是不可行的,最好的情况是不被收购也有很大的投资价值,如果真的被收购等于给个彩票直接兑现未来多年的收益。


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